Hola Compañeros,

Hoy y a petición de muchos de vosotros, voy a iniciar unas entradas con los conceptos más básicos que uso en mis análisis. Os adjuntaré links para vídeos de Youtube que considero buenos y que explican las cosas muy bien. Un sitio fantástico donde podéis encontrar todo junto y resumido es la web www.invertirenbols.info, hay un par de libros fundamentales, donde está todo. Pero viendo que a muchos les interesa tanto los conceptos, como la interpretación que hago yo de ellos, trataré de hacer unas entradas sobre todos los que yo uso y cómo los veo.

Pero vayamos con la primera de todas y con los términos más básicos que nos vamos a encontrar. Hoy voy a hablar de los siguientes puntos:

• Cotización.
• Órdenes de compra y de venta.
• Órdenes incompletas.
• Comisiones de compra.
• Comisiones por cobro de dividendos
• Comisiones por ampliaciones
• Comisiones por custodia y administración
• Capitalización
• PER
• BPA
• DPA
• Pay – Out

COTIZACIÓN.

La cotización es el numerito que vemos en cualquier página de bolsa como infobolsa, invertia… o los más anticuados como yo en el teletexto; y corresponde a la última operación que se ha realizado. Hemos de tener en cuenta que la bolsa en España comienza y cierra sesión con subastas a ciegas. No me voy a extender en ello, podéis mirar por internet si os interesa, yo directamente lo que hago es no hacer operaciones ni en la primera ni en la última media hora de sesión, paso de sorpresas. Tenemos que tener en cuenta la existencia de la lista de posiciones en la que inversores colocan sus órdenes limitadas en precio y que están a la espera de que se crucen. Las tenéis en Visual Economy (al menos para mercados españoles hay 5 posiciones) por si os pica la curiosidad. Yo lo suelo mirar cuando opero con valores que no son muy líquidos para comprobar que hay masa de liquidez y no me salten dos órdenes, prefiero pagar dos céntimos más, que dos operaciones. Los tres valores que considero que afectan a la cotización, lo expliqué en la entrada de la media móvil 1.000, de forma que solo hablaré del resumen, valor de activos, valor de negocio y psicología de los inversores. Hemos de jugar con esto para tratar de comprar valor gratis, es decir tratar de pagar 4 euros por algo que vale 5. Es difícil de explicar y sobre todo de conseguir.

ORDENES DE COMPRA Y DE VENTA.

En los brokers profesionales creo que hay un montón, como creo que por aquí andamos en sitios no tan profesionales me centraré en las que ofrece ING que es el bróker que yo uso y que por el momento me es más que suficiente. Son las siguientes:

• Al mercado, significa que cruzan tu orden al precio que esté y que no significa que sea el de la cinta, puede ser algo mayor o algo menor. Yo es la que uso siempre, no me preocupa en exceso unos céntimos, me preocupa la calidad de la empresa. Hemos de tener cuidado para empresas con poca liquidez, pero de las que en general paso en estos momentos. En 5 años, solo he tenido dos episodios de órdenes partidas. Con BME para una compra mayor a lo habitual en mí y para Enagás el año pasado. Otra vez me sucedió comprando Elecnor (que hoy no la compraría), pero esta es una empresa que no la considero suficientemente líquida. Desde que miro en Visual Economy no me ha sucedido.
• Por lo mejor, esto significa que compra la mejor oferta de acciones que hay, pero no completa la orden con el siguiente rango de precios. Es decir, que si queremos comprar 500 BME, y solo hay 30 disponibles como primer precio, nos compraría 30 y listo, la orden se cerraría. No lo uso, como he dicho, prefiero calidad a un par de céntimos.
• Limitada, pones el precio máximo que quieres pagar y si llega o baja, compra si hay disponibles. La considero muy buena, pero no la uso. Según he leído, en ING si la operación se hace en varios tramos a las 12 de la noche, lo organizan y te cobran solo una. De lo que no te libras es de pagar dos veces el canon de bolsa. Como digo, no lo uso de forma que no puedo hablaros con experiencia propia.

Realmente este es un punto del que se habla mucho, y todos en los inicios nos pegamos por conseguir cinco céntimos con las comisiones, el paso de los años hacen que la compra de BME sobre 19 fue fantástica independientemente de la orden y la que hice de Duro Felguera a 5 fue horrenda a pesar de que se hiciera en una sola orden y más barata.

Sobre órdenes incompletas poco puedo decir, es una putada tener que pagar dos comisiones y dos registros en BME, me enfadaba, me enfado y me seguiré enfadando. Como he dicho, desde que uso esta aplicación, he esperado un poco alguna vez, pero no me ha sucedido nunca. Y como he dicho, si aciertas con la calidad de la empresa, te olvidas, y si te equivocas es el menor de los problemas.

COMISIÓN DE COMPRA Y DE VENTA.

Pues esto es lo que  nos cobra el bróker por hacer realidad nuestros deseos. Creo que disponemos de una diversidad y calidad de brokers increíble. Hace solo 20 años, sería impensable lo que hay hoy en día. Yo, como os he dicho, uso ING, no es el más barato, pero se adapta muy bien a lo que busco. Cada operación es más cara que en otros, pero me olvido de pagar recordatorios de custodia, dividendos o ampliaciones. A mí me interesa reducir los fijos y como las operaciones no son caras, son razonables, estoy muy a gusto. Tengo acceso a donde busco, España, UK y EEUU. Creo que no le puedo pedir más y de momento ni me planteo cambiar. Reconozco que Interactive Brokers es genial, si se me quedara pequeño ING creo que me iría con ellos, pero como digo, por el momento estoy muy bien. El punto negro de ING es que no puedo acceder a opciones, que es un mundo en el que quiero tener presencia en el medio plazo, por lo menos conocimiento completo. Siempre se puede abrir una cuenta en IB.

COMISIÓN POR COBRO DE DIVIDENDOS.

Bueno, esto en mi opinión es reírse a la cara del inversor, sobre todo cuando no se paga por cuentas corrientes y en la mayoría de ocasiones el dinero del dividendo está en la entidad hasta que se reinvierte. Para un bróker que no te notifica fechas, importes, ni rellena formularios para el extranjero, lo veo un abuso, así de simple. Considero que debiera estar incluido dentro de la administración. Pero como no hay gremio con mayor número de jetas que la banca, es lo que hay. Yo sí puedo, no pago por esto, es robarte tu esfuerzo por la cara.

COMISIÓN POR AMPLIACIONES, SPLIT, SPIN OFF…

Son comisiones razonables, siempre y cuando se ofrezca una información veraz que las justifique. En una ocasión un amigo tuvo problemas y no fueron capaces de explicarle lo que pasaba (fue un cambio de nombre con contra Split, sino recuerdo mal). Lo que si saben es cobrar. No se puede admitir un solo cobro sin prestación de servicio, todo el mundo tiene derecho a cobrar por su trabajo, pero para que yo les pague han de entender que tienen que ofrecer un buen servicio y con iniciativa suya. Nadie te pasa un cobro sin dar explicaciones, nadie menos la banca y algunos seguros. Por lo tanto huyo de este tipo de personajes como de la peste.

COMISIÓN POR CUSTODIA Y ADMINISTRACIÓN.

Me parecen en general abusivas, entiendo que algo tengan que cobrar, pero se pasan. Creo que es una rabieta por no contratar fondos o depósitos con ellos. No puede ser las diferencias que existen entre entidades, en algunos casos se multiplican por más de 5. Os imagináis un servicio de paquetería que cobrase 1€ y en la acera de enfrente el mismo servicio por 5€, este cerraría en meses. Aquí no pasa nada, increíble. Creo que ha de ser por valor y no por cantidad, realmente cuesta lo mismo para el banco tener una acción que un millón. Le echan cara y no son así las cosas. Si puedo no pago, de hecho como puedo no pago por el momento y he transferido todo a ING por esta comisión. Si un día tengo que pagar algo razonable, lo entenderé, pero como digo, mientras haya alguno de calidad que no me cobre, no lo voy a hacer. Este es un punto clave cuando empezamos, al principio te cobran 10€ al semestre y cuando pasan los años, aumenta nuestro ahorro y se reinvierten los dividendos pasas a 150€; en ese momento los cambios son caros y pasar por hacienda peor aún.

Os dejo un enlace a una entrada muy interesante sobre el cambio de acciones a Interactive Brokers (que personalmente considero la mejor opción si salgo de ING). Lo tenéis AQUI.

CAPITALIZACIÓN.

Es lo que la empresa vale, es decir, lo que cotiza multiplicado por el número de acciones que existen. Me gusta mirar este punto porque, sobre todo en el extranjero, estoy más tranquilo en empresas de cierto tamaño, ya que por lo general están mucho más vigiladas por todos y suele haber menos escándalos y problemas graves. En casa se puede vigilar y hacerte una idea mucho mejor que fuera. Para mí, un punto estupendo son $40 billones, que puede parecer muy grande, pero es lo que busco. Por debajo de $10 billones fuera de casa no miro o ha de ser realmente buena, para eso están los fondos de valor y los de pequeñas empresas. Este tamaño de empresa ya tiene un negocio aceptablemente maduro, que paga dividendos y una implantación que permite diversificar, que es lo que me interesa. Hemos de tener en cuenta aquí, que si una empresa cotiza a PER 35, este valor es dudoso, a mí me gusta calcularlo sobre PER 15 – 17, tanto si es mayor como si es menor, tenemos que ajustarlo un poco. Por eso alguna vez hago algún comentario sobre todo para empresas pequeñas y con cotización alta, como puede ser Tiffany.

BPA.

Es el beneficio por acción de la empresa (EPS) en inglés. Beneficio neto dividido entre el número de acciones. Esto es muy importante, si la empresa recompra acciones, con el mismo beneficio aumenta este parámetro, y si la empresa emite nuevas acciones, con un beneficio constante baja este parámetro. Este es el término que más nos debe de importar. Es normal mirar varios años o hacer la media de 3 años completos, depende mucho de la empresa. Para una cíclica este valor no indica tanta información como para una empresa de picos y palas. Creo que ya lo dejé muy claro en la entrada de Arcelormittal.

Este valor siempre está en las gráficas para ver muy de cerca su evolución, me gusta que crezca de una forma sana. Yo suelo mirar los 11 años últimos si los encuentro con facilidad, a veces no es tan fácil encontrar estos datos y hay que rebuscar. Para mí es muy importante que siempre haya sido positivos, salvo algo que expliquen y sea razonable.

PER

Nos marca el rango de precios de la empresa. Es la cotización dividido el BPA. Señala en número de años a beneficios constantes que necesitamos para pagar el precio de la acción con los beneficios que genera la empresa (no con los que nos paga como dividendos). Este parámetro es muy variable, tenemos que tener cuidado en las cíclicas ya que los beneficios dependerán mucho del ciclo. Y tenemos que ver muy bien la realidad de los beneficios futuros. Las empresas por lo general suelen ser más optimistas que la cruda realidad. Hemos de poner aquí un poco de interpretación en los futuros beneficios ya que nos podemos llevar sorpresas desagradables en resultados de años posteriores. La peor situación para un inversor de mi perfil es comprar a PER caro porque las expectativas de incremento de beneficios son altas. Todo va muy bien hasta que estas expectativas cambian y entonces la cotización corrige a un PER acorde a las nuevas expectativas y nos quedamos con cara de tontos (como ya me ha pasado un par de veces). Nunca pongo su gráfica porque no le encuentro mucho sentido, solo me interesa en el momento de la compra porque para ver el pasado tengo la media móvil 1.000 que es muy estricta y visual. Este es un dato fundamental cuando estás comparando y evaluando posibles candidatas, pero que luego le pierdo la vista hasta que quiera aumentar posiciones. Para mi es un parámetro restrictivo, apenas lo valoro a la hora de comprar. Si es elevado no compro, si es razonable no baso en su valor mis interpretaciones.

DPA

Es el dinero por acción que la empresa pagará a sus accionistas como reparto de beneficios. Este es un valor importantísimo, ya que es lo que nos permitirá cuadrar nuestros números en función de nuestras necesidades. Como siempre digo, me gustan entornos prudentes, que permitan a la empresa pasar una temporada floja sin necesidad de suprimir o menguar mucho los dividendos. Esto depende mucho de la madurez del negocio, no tiene ningún sentido repartir dividendos cuantiosos mientras se está creciendo, es mejor invertir en el negocio. Pero llega un momento en el que el negocio no puede crecer a un ritmo igual y es un buen momento para incrementar los dividendos.

He de hacer un apunte aquí. Cuando una empresa recompra acciones para eliminar es lo mismo que entregar dinero a los accionistas, pero sin pagar impuestos. Lo malo es que son efectos que tardan en verse, pero cuando aparecen vemos escaladas muy verticales en las cotizaciones. Si una empresa para crear valor al accionistas elimina acciones del mercado debiera de ser porque le es más fácil destruir acciones que abrir fábricas o servicios (entorno complicado y con muchas dudas en sus mercados) y que el precio de las acciones es al menos razonable o barato. Para los directivos las acciones de sus empresas siempre están baratas, y sus previsiones siempre son buenas, de forma que una forma de ver la calidad de los equipos directivos es esta, si recompran cuando es una buena ocasión en precios. En caso contrario mi opinión es eliminar deuda, debiera de tener un entorno de deuda bajo y tipos bajos también para ver con buenos ojos una recompra a PER superior a 16. Hemos de tener en cuenta que una de mis prioridades es la sostenibilidad y crecimiento de los dividendos, en primer lugar y el aumento de la cotización en segundo.

PAY – OUT.

Es la parte porcentual del BPA que se entrega en dividendos. Aquí hay un problema, tomar ejercicios fiscales de la empresa o años naturales por fechas. Lo correcto es tomar años fiscales de la empresa, pero yo no lo hago. Yo tomo por fechas de calendario, ya que el objetivo es la independencia financiera. Puede haber pequeñas variaciones, pero como siempre digo, yo no me peleo por céntimos, yo me mato a pensar y razonar por miles de euros. De forma que todos los gráficos que veis los tomo por años naturales, que es cuando yo tengo las facturas a pagar y necesito saber el dinero con el que puedo contar.

Me parece que un entorno adecuado ha de ser entre el 25% – 75%. Por encima no lo veo prudente, salvo un mal año justificado y coyuntural. Por debajo, puede serlo, si la empresa está creciendo y ha decidido hacer una expansión o una nueva línea de negocio. Pero ello implica bajar posiciones en mis listas. Yo no doy lecciones de cómo han de hacer las cosas los directivos, yo lo que hago es comprar con mi dinero lo que mejor se adapta a mí y cumple mis objetivos, sin más. No siempre tienen que coincidir mis deseos con los de muchas directivas, pero deberán entender que les saque de mi lista. En caso de que una empresa decida tomar una decisión de recorte de dividendos para crecer y me lo explican adecuadamente y con un plan que veo razonable, lo más probable es que me quede dentro si la llevo en cartera; pero la degradaré y bajaré su peso máximo a entornos en los que me sienta más cómodo. Al final, como muchas veces ya he dicho, es fundamental que la estrategia se adapte a nuestras necesidades.

Y con esto doy por finalizada la primera parte de estos conceptos básicos. Os dejo unos enlaces para unas clases del profesor Puig que a mí me gustaron bastante, son básicas, sencillas y claras. Por cortesía de nuestro compañero Sergio tenemos unos videos mejores de los que tenía inicialmente, espero que os gusten. Aun así, continuaré con estas entradas desde cero para todos los que queráis ver los puntos que yo miro. Hoy ha sido lo más básico, la semana que viene llegarán conceptos un poco más controvertidos y con más interpretación. Las dos últimas serán de interpretación mía en exclusiva, no habrá datos, sino opiniones de cómo monto yo tema. Un saludo a todos y muchas gracias por vuestro tiempo.

Hola a todos, edito la entrada porque el servidor ha borrado los vídeos, suerte que los descargué y me he quedado con una copia. Os dejo un enlace a Youtube AQUÍ y así los podréis descargar o ver, como prefiráis, de momento los dejaré. Un saludo y siento las molestias, es una verdadera pena que los hayan sacado de Youtube.