entiendo que siempre que realizas una operación de este tipo compras una call y una Put?. La verdad es que es algo complicado de entender para los que no estamos acostumbrados a utilizarlas. Conoces algun documento/video o similar donde venga una explicación para iniciar formación al respecto?
En ese enlace tendras una explicacion larga y bastante completa, eso si, en ingles. No dudes en usar el traductor.
Me parece interesante usar esta operativa si hay grandes caidas para poder apalancarte con menores requisitos de margen.
Llevo años usando opciones de manera sencilla con covered calls y cash secured put y me ha costado seguir su estrategia. Por escrito se entenderia mejor o con un grafico, sobretodo para ver los calculos de las primas. Por ejemplo cuando resta la prima cobrada de la PUT y la pagada por la CALL. Si cobras mas por vender la PUT que por comprar la CALL es una operacion a credito (prima put>prima call) y si pagas mas por la call que por lo que vendes la put es a debito (prima call>prima put)
En fin, me parece muy interesante ver tu operativa con opciones. Un saludo
Hola Naruto,
Es como dices, puedes hacer muchas cosas, vender una put y comprar dos call, como te cuadre bien según el dinero que tengas y cómo veas el mercado. No es sencillo.
Un saludo
Gorka
Gracias, Gorka, por tus palabras. Yo tambien he aprendido mucho y sigo aprendiendo mucho de ti. Yo cuando compro calls con la idea de ejecutarlas mas adelante porque no tengo dinero en ese momento para comprar las acciones suelo elegir el precio de ejecucion lo mas bajo posible. De esta manera el valor temporal de la prima de las calls es lo mas pequeño posible. El valor temporal de las primas se puede ver como el sobrecoste que tiene el comprar las acciones cuando venzan las calls compradas, con respecto a lo que costarian si las comprasemos cuando se compran las calls. A medida que la cotizacion se aleja del precio de ejecucion el valor temporal disminuye. En particular, cuanta mayor es la diferencia entre la cotizacion de la accion (subyacente) y el precio de ejecucion, menor sera el valor temporal de la prima. Comprando acciones via la ejecucion de calls que se han comprado previamente se puede ver como una compra de acciones a plazos:
1. en un primer pago pagamos las primas de las calls, y
2. en un segundo pago pagamos por las acciones cuando ejecutamos las calls.
Precio efectivo ( total ) = precio de ejecucion + prima de las calls
Elegir un precio de ejecucion lo mas bajo posible supone pagar el valor intrinseco de las calls lo mas grande posible, con lo cual el primer pago ( las primas ) seria grande.
Cuanto mas grande sea el valor intrinseco de las primas, mayor sera la entrada ( primer pago ) y menor sera el sobrecoste que supone el comprar las acciones en dos comodos plazos difiriendo el segundo plazo en el tiempo.
Cuanto mas tardemos en hacer el segundo pago ( fecha de vencimiento de las calls ), mayor sera el valor temporal ( de la prima ) que paguemos y mas caras saldran las acciones ( precio efectivo ).
¿Que opciones tiene uno para pagar la «entrada» si no tiene dinero en efectivo? Pues si uno no tiene dinero en efectivo puede hacer dos cosas, entre otras muchas:
1. vender puts
2. pedirle un prestamo al broker
Supongamos que por temas de diversificacion uno no estaria dispuesto a comprar mas de 200 acciones de ACME corporation. Si ACME cotiza a 100 pero creemos que vale 200, esperamos una revalorizacion de 100 ( 200 – 100, por accion ).
Consideremos dos objetivos posibles:
1. objetivo 1: quiero comprar 200 acciones de ACME, si o si. Es decir, quiero asegurarme la compra de 200 acciones de ACME a los precios actuales ( quizas con un pequeño sobrecoste ) y
estas acciones NO las quiero vender cuando alcancen su precio justo ( buy & hold ).
2. objetivo 2: para que el peso de estas acciones en mi cartera no se duplique una vez la cotizacion alcance su precio justo, despues de comprar las 200 acciones y de que estas se hayan revalorizado hasta 200, hago una poda del 50% de mis acciones de ACME ( venderia 100 y me quedaria con las 100 restantes ).
El plan para el objetivo 2 se puede ver como la combinacion de dos operaciones:
1. una a largo plazo ( la compra de 100 acciones ) con la idea de mantenlas para siempre ( de manera permanente ).
2. una a medio plazo ( la compra de otras 100 acciones ) con la idea de venderlas una vez que alcancen su precio justo ( lo que para ti es su precio justo ).
Para mi la exposicion al riesgo es la misma comprando 100 acciones, vendiendo una put o comprando una call de ACME ( suponiendo lotes del subyacente en las opciones de 100 acciones ).
Lo que quiero decir es que, para mi, el riesgo que asumo en esos tres caso es el mismo ( sin tener en cuenta las exigencias de colateral por parte del broker ). Podriamos llamar a este riesgo «el riesgo de invertir en ACME».
La volatilidad a corto plazo no es un riesgo ni cuando uno invierte en acciones, ni cuando uno invierte en opciones, ya que uno puede siempre hacer un «roll over» de sus opciones.
El «roll over», simplificando mucho seria como extender el plazo de vencimiento de las opciones cerrando su posicion y abriendo una nueva.
Como consecuencia de esta forma que tengo de percibir el riesgo limito la suma:
numero de acciones que compro + 100 x numero de puts que vendo + 100 x numero de calls que compro
al numero de acciones maximo que compraria de esa empresa si solo comprase acciones ( y no vendiese ninguna put ni comprase ninguna call de esa empresa ).
En el caso de ACME, en mi forma de gestionar el riesgo podria comprar una call y vender una put, ya que
1 ( call ) x 100 + 1 ( put ) x 100 + 0 acciones que compro
es igual al 200, que es el numero maximo de acciones de ACME que, por prudencia, estaria dispuesto a comprar ( si no vendiese ninguna put ni comprase ninguna call de ACME ).
Ahora bien, si compro una call y vendo un put solo me aseguro la compra de 100 acciones de ACME, ya que la ejecucion de la put que he vendido por parte del comprador de la misma no esta garantizada. Por eso esta operacion combinada ( compra de call + venta de put ) la veo mas comveniente para el objetivo 2. Si mi objetivo es el objetivo 1, que he descrito mas arriba, yo buscaria conseguir el dinero para comprar la call de otra manera ( en vez de vender la put ).
En vez de vender la put podria pedirle un prestamo al broker. Otra ventaja del prestamo sobre la venta de una put es que el control del margen ( colateral, garantias ) es mas sencillo. Si la cotizacion del subyacente baja el broker va a exigir mas colateral para la put vendida, mientras que que las garantias que exigen el broker por un prestamo, si no me equivoco, son fijas ( no cambian con el tiempo ).
Hola Anilomjf:
Muchas gracias por tu comentario, experiencia, ejemplos…
Cada momento tiene una operación, de forma que conocerlas y conocernos es la mejor forma de coger el camino adecuado
Un saludo
Gorka
6 comments to “Compramos sin un duro de liquiez, Derivados II”
Buenos días Gorka,
entiendo que siempre que realizas una operación de este tipo compras una call y una Put?. La verdad es que es algo complicado de entender para los que no estamos acostumbrados a utilizarlas. Conoces algun documento/video o similar donde venga una explicación para iniciar formación al respecto?
https://tokenist.com/investing/synthetic-long/
En ese enlace tendras una explicacion larga y bastante completa, eso si, en ingles. No dudes en usar el traductor.
Me parece interesante usar esta operativa si hay grandes caidas para poder apalancarte con menores requisitos de margen.
Llevo años usando opciones de manera sencilla con covered calls y cash secured put y me ha costado seguir su estrategia. Por escrito se entenderia mejor o con un grafico, sobretodo para ver los calculos de las primas. Por ejemplo cuando resta la prima cobrada de la PUT y la pagada por la CALL. Si cobras mas por vender la PUT que por comprar la CALL es una operacion a credito (prima put>prima call) y si pagas mas por la call que por lo que vendes la put es a debito (prima call>prima put)
En fin, me parece muy interesante ver tu operativa con opciones. Un saludo
Hola Adrian,
Muchas gracias por el enlace y contarnos tu experiencia. Un verdadero lujo teneros por aquí aportando tanta información.
Un saludo
Gorka
Hola Naruto,
Es como dices, puedes hacer muchas cosas, vender una put y comprar dos call, como te cuadre bien según el dinero que tengas y cómo veas el mercado. No es sencillo.
Un saludo
Gorka
Gracias, Gorka, por tus palabras. Yo tambien he aprendido mucho y sigo aprendiendo mucho de ti. Yo cuando compro calls con la idea de ejecutarlas mas adelante porque no tengo dinero en ese momento para comprar las acciones suelo elegir el precio de ejecucion lo mas bajo posible. De esta manera el valor temporal de la prima de las calls es lo mas pequeño posible. El valor temporal de las primas se puede ver como el sobrecoste que tiene el comprar las acciones cuando venzan las calls compradas, con respecto a lo que costarian si las comprasemos cuando se compran las calls. A medida que la cotizacion se aleja del precio de ejecucion el valor temporal disminuye. En particular, cuanta mayor es la diferencia entre la cotizacion de la accion (subyacente) y el precio de ejecucion, menor sera el valor temporal de la prima. Comprando acciones via la ejecucion de calls que se han comprado previamente se puede ver como una compra de acciones a plazos:
1. en un primer pago pagamos las primas de las calls, y
2. en un segundo pago pagamos por las acciones cuando ejecutamos las calls.
Precio efectivo ( total ) = precio de ejecucion + prima de las calls
Elegir un precio de ejecucion lo mas bajo posible supone pagar el valor intrinseco de las calls lo mas grande posible, con lo cual el primer pago ( las primas ) seria grande.
Cuanto mas grande sea el valor intrinseco de las primas, mayor sera la entrada ( primer pago ) y menor sera el sobrecoste que supone el comprar las acciones en dos comodos plazos difiriendo el segundo plazo en el tiempo.
Cuanto mas tardemos en hacer el segundo pago ( fecha de vencimiento de las calls ), mayor sera el valor temporal ( de la prima ) que paguemos y mas caras saldran las acciones ( precio efectivo ).
¿Que opciones tiene uno para pagar la «entrada» si no tiene dinero en efectivo? Pues si uno no tiene dinero en efectivo puede hacer dos cosas, entre otras muchas:
1. vender puts
2. pedirle un prestamo al broker
Supongamos que por temas de diversificacion uno no estaria dispuesto a comprar mas de 200 acciones de ACME corporation. Si ACME cotiza a 100 pero creemos que vale 200, esperamos una revalorizacion de 100 ( 200 – 100, por accion ).
Consideremos dos objetivos posibles:
1. objetivo 1: quiero comprar 200 acciones de ACME, si o si. Es decir, quiero asegurarme la compra de 200 acciones de ACME a los precios actuales ( quizas con un pequeño sobrecoste ) y
estas acciones NO las quiero vender cuando alcancen su precio justo ( buy & hold ).
2. objetivo 2: para que el peso de estas acciones en mi cartera no se duplique una vez la cotizacion alcance su precio justo, despues de comprar las 200 acciones y de que estas se hayan revalorizado hasta 200, hago una poda del 50% de mis acciones de ACME ( venderia 100 y me quedaria con las 100 restantes ).
El plan para el objetivo 2 se puede ver como la combinacion de dos operaciones:
1. una a largo plazo ( la compra de 100 acciones ) con la idea de mantenlas para siempre ( de manera permanente ).
2. una a medio plazo ( la compra de otras 100 acciones ) con la idea de venderlas una vez que alcancen su precio justo ( lo que para ti es su precio justo ).
Para mi la exposicion al riesgo es la misma comprando 100 acciones, vendiendo una put o comprando una call de ACME ( suponiendo lotes del subyacente en las opciones de 100 acciones ).
Lo que quiero decir es que, para mi, el riesgo que asumo en esos tres caso es el mismo ( sin tener en cuenta las exigencias de colateral por parte del broker ). Podriamos llamar a este riesgo «el riesgo de invertir en ACME».
La volatilidad a corto plazo no es un riesgo ni cuando uno invierte en acciones, ni cuando uno invierte en opciones, ya que uno puede siempre hacer un «roll over» de sus opciones.
El «roll over», simplificando mucho seria como extender el plazo de vencimiento de las opciones cerrando su posicion y abriendo una nueva.
Como consecuencia de esta forma que tengo de percibir el riesgo limito la suma:
numero de acciones que compro + 100 x numero de puts que vendo + 100 x numero de calls que compro
al numero de acciones maximo que compraria de esa empresa si solo comprase acciones ( y no vendiese ninguna put ni comprase ninguna call de esa empresa ).
En el caso de ACME, en mi forma de gestionar el riesgo podria comprar una call y vender una put, ya que
1 ( call ) x 100 + 1 ( put ) x 100 + 0 acciones que compro
es igual al 200, que es el numero maximo de acciones de ACME que, por prudencia, estaria dispuesto a comprar ( si no vendiese ninguna put ni comprase ninguna call de ACME ).
Ahora bien, si compro una call y vendo un put solo me aseguro la compra de 100 acciones de ACME, ya que la ejecucion de la put que he vendido por parte del comprador de la misma no esta garantizada. Por eso esta operacion combinada ( compra de call + venta de put ) la veo mas comveniente para el objetivo 2. Si mi objetivo es el objetivo 1, que he descrito mas arriba, yo buscaria conseguir el dinero para comprar la call de otra manera ( en vez de vender la put ).
En vez de vender la put podria pedirle un prestamo al broker. Otra ventaja del prestamo sobre la venta de una put es que el control del margen ( colateral, garantias ) es mas sencillo. Si la cotizacion del subyacente baja el broker va a exigir mas colateral para la put vendida, mientras que que las garantias que exigen el broker por un prestamo, si no me equivoco, son fijas ( no cambian con el tiempo ).
Hola Anilomjf:
Muchas gracias por tu comentario, experiencia, ejemplos…
Cada momento tiene una operación, de forma que conocerlas y conocernos es la mejor forma de coger el camino adecuado
Un saludo
Gorka